李稻葵：三大因素助力中國經(jīng)濟(jì)回暖 金融風(fēng)險防控值得關(guān)注

來源：搜狐財經(jīng)

4月15日，由華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院，新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇，養(yǎng)老金融50人論壇，人民網(wǎng)聯(lián)合舉辦的“2017年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析會”在人民網(wǎng)舉行，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任，博導(dǎo)、長江學(xué)者特聘教授發(fā)言時表示，三方面因素助力經(jīng)濟(jì)回暖，首先是早前，由政府引導(dǎo)、市場自發(fā)調(diào)節(jié)的去產(chǎn)能措施開始發(fā)力，鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)改革帶動了上游產(chǎn)品的價格回升。

其次，俄羅斯、巴西、南非等國家，2016年開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，帶動了貿(mào)易出口。盡管出口對中國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的比重在下降，從過去占GDP的30%降到目前的13%。

第三，房地產(chǎn)行業(yè)帶動的產(chǎn)業(yè)鏈條增長，2016年房地產(chǎn)投資開發(fā)增速約6.5%，隨著近期房地產(chǎn)政策的調(diào)整，預(yù)計2017年投資開發(fā)增速約2.5%，遠(yuǎn)低于GDP投資整體的增長。

“此輪經(jīng)濟(jì)回暖，有相當(dāng)一部分是自身的周期性的影響，是否構(gòu)成拐點還有待觀察?！崩畹究硎荆信薪?jīng)濟(jì)走勢要注重對風(fēng)險因素的把控。從美國方面看，減稅、關(guān)稅調(diào)節(jié)等給國際市場帶來了不確定性；從國內(nèi)看，我國大量固定收益的金融產(chǎn)品用來支撐長期建設(shè)，如何穩(wěn)定經(jīng)營、把控風(fēng)險值得關(guān)注。

李稻葵還表示，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中激發(fā)經(jīng)濟(jì)自發(fā)增長的能力有待提升。2016年固定資產(chǎn)投資8.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占20%的增長，以政府引導(dǎo)為主。如何激發(fā)民間投資的熱情，有待思考。

以下為演講實錄：

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，大家早上好！

今天非常有意思，PM2.5指數(shù)在50以下，PMI指數(shù)在50以上，這個組合是非常難得的。而且我覺得今天來的人民網(wǎng)的大廳，叫1號大廳，我感覺咱們上了春晚了，學(xué)者們上春晚，這個場子給我春晚的感覺，這個場子比聽眾席還要大，讓我感覺面對的不是聽眾，面對的是聽眾之外的，遠(yuǎn)在全世界各個地方的網(wǎng)友，甚至于是視頻前面看我們現(xiàn)場轉(zhuǎn)播的這些朋友們，這也感到既有點興奮也有小小的壓力，因為現(xiàn)場的觀眾并不多，一般來講，我們發(fā)言人都希望現(xiàn)場人多一點，非現(xiàn)場人少一點，感覺稍微好一點。

今天的主題是討論經(jīng)濟(jì)的形勢、宏觀的走勢，大家現(xiàn)在現(xiàn)在沒有什么爭議，觀點比較一致的，甚至相當(dāng)興奮的一個觀察或者觀點，就是中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)出現(xiàn)一輪的回暖，剛才余主編做了很好的主旨發(fā)言，我們賈康老師也做了非常好的發(fā)言，這一點大家沒有分歧。

但是我想需要分析的是兩件事，第一件事兒原因是什么，為什么出現(xiàn)這一輪經(jīng)濟(jì)回暖。第二更重要的，下一步會怎么樣，跟著的結(jié)論是，我們應(yīng)該做什么。

為什么出現(xiàn)這一輪的回暖呢？我看這個問題是有分歧的。學(xué)術(shù)界、政策界有分歧：一派觀點認(rèn)為，可能是前一陣的改革、政策發(fā)力了、到位了，這一輪政策層面調(diào)整基本已經(jīng)達(dá)到了功效了，已經(jīng)開始發(fā)力了。另一派的觀點，也是我同意的觀點，認(rèn)為這一輪經(jīng)濟(jì)回暖相當(dāng)程度上是周期性的回暖，相當(dāng)程度是短期的經(jīng)濟(jì)自身運行的周期性的因素所帶來的，因此，還不能說它會進(jìn)一步引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)增速能夠在上行，甚至于還有一點風(fēng)險，如果相應(yīng)的政策不到位的話，在未來1—2年時間增速還會有點下行。

為什么有這么一個分歧呢？第一派的觀點，說這輪增速回暖是政策已經(jīng)發(fā)力，他們有個非常重要的說法?，F(xiàn)在是擼起袖子加油干了，會出現(xiàn)新一輪改革開放或者落實政策的熱潮。我的傾向于認(rèn)為，這輪的恢復(fù)主要是三個因素帶來的：

第一個因素，是我們前一階段，過去三四年去產(chǎn)能的，政府引導(dǎo)的，還有市場自發(fā)的去產(chǎn)能的一些措施，開始發(fā)力了，開始到位了。這個去產(chǎn)能是兩部分，一部分是政府引導(dǎo)，比如鋼鐵、水泥、煤炭，大概每年5%去產(chǎn)能的速度，去年是超額完成任務(wù)了，這個去產(chǎn)能的動作產(chǎn)生了上游產(chǎn)品價格的回升，產(chǎn)生了上游企業(yè)包括鋼鐵、水泥、煤炭企業(yè)利潤的回升，這是一個因素。還有一個跟這個相關(guān)的，就是連續(xù)50多個月負(fù)的PPI，工業(yè)品出廠指數(shù)持續(xù)的出現(xiàn)，導(dǎo)致中下游很多的產(chǎn)業(yè)事實上也在去產(chǎn)能，很多企業(yè)退出了、重組了，很多企業(yè)暫時不生產(chǎn)甚至完全不生產(chǎn)了，這個是導(dǎo)致現(xiàn)在PPI從去年3月份開始環(huán)比上升的重要因素。這兩個因素，不管是政策的還是市場的都是去產(chǎn)能，這是第一個大因素，是因為去產(chǎn)能之后導(dǎo)致價格上升，導(dǎo)致利潤上升，導(dǎo)致了企業(yè)開始愿意投資了，甚至補庫存了。

第二個因素，為什么這一輪的經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)呢？國際因素也不容忽略，美國去年經(jīng)濟(jì)增速是1.6%，英國是2.2%，日本是1%左右，1%對于日本是非常快的增長速度，它的增長潛力是1%。俄羅斯、巴西、南非等等國家，過去兩三年是負(fù)增長，去年開始出現(xiàn)正增長，這是國際因素也不容忽略，這輪因素會逐步帶動我們的出口，盡管出口對中國經(jīng)濟(jì)不像以前那么重要了，從過去占GDP30%降到現(xiàn)在13%。

第三個因素，也非常值得強調(diào)。那就是從2015年開始房地產(chǎn)的火爆，2015年下半年開始的一直到去年10月份，這一輪房地產(chǎn)火爆，至少能夠解釋去年GDP增長1/9的因素，1/9的增長是房地產(chǎn)帶來的。去年房地產(chǎn)投資開發(fā)的增速是6.5%左右，今年這個因素，乃至于2018年恐怕難以指望了，房地產(chǎn)20多個城市，去年的9月底重新限購，兩會之后又有一大批城市，房地產(chǎn)還沒熱就開始限購，所以地產(chǎn)今年投資開發(fā)的增速我們預(yù)測是2.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于GDP投資整個的增長，GDP投資估計8—9%之間，這個因素不容忽略，因為它短期的因素在里面，因此我的第一個結(jié)論，這輪回暖不要否認(rèn)，有相當(dāng)一部分的經(jīng)濟(jì)自身的周期性的影響，它能不能延續(xù)，還要打一個問號，它能不能帶來整個經(jīng)濟(jì)這一輪轉(zhuǎn)型的拐點，還要打一個問號。

下一步會怎么樣，我想強調(diào)首先要有風(fēng)險意識，風(fēng)險意識一部分來自于國際，國際的風(fēng)險意識，比如特朗普上臺之后在經(jīng)濟(jì)層面上很多的承諾很難兌現(xiàn)，第一是減稅，第二是邊境調(diào)節(jié)稅，第三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都很難搞定，所以我擔(dān)心今年下半年，甚至于上半年，美國金融市場還會有點波動的。

國內(nèi)風(fēng)險，主要是金融，我們有大量固定收益的金融產(chǎn)品是用來支撐長期的建設(shè)，這個里面是有風(fēng)險的，是需要捅破這個剛性兌付的泡沫，但是稍微捅破一點可能會引發(fā)世界市場的波動。這是指的風(fēng)險。

更重要的一點是什么呢？我們一個根本問題還沒有解決，我們這輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革根本的問題還沒有解決，就是我們經(jīng)濟(jì)自發(fā)的投資的能力、自發(fā)的增長能力還沒有營造出來。比如說，去年固定資產(chǎn)投資8.1%，中間主要的因素什么呢？基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，20%的增長，今年按這個態(tài)勢還是20%。那這個是我們政府引導(dǎo)的，當(dāng)然需要固定資產(chǎn)投資，當(dāng)然需要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是長此以往難以為繼，需要的是民間投資。賈康所長剛才講的非常好，民間投資去年非常低迷，不到4%，固定資產(chǎn)投資8%以上，民間投資只有4%。所以今年我們經(jīng)濟(jì)能不能走穩(wěn)，乃至于未來幾年我們增速能不能提高一點，順便說一點，我長期認(rèn)為我們實際的經(jīng)濟(jì)增長的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只6.5，我不太同意“L”型的說法，我們現(xiàn)在潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這個高，我們現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們經(jīng)濟(jì)增長潛力在運行，能不能回到或者接近我們的增長潛力，高于6.5的運行，這里面一個重要因素就是民間投資能不能重新啟動，民間投資占到固定資產(chǎn)60%，而固定資產(chǎn)占GDP38%左右，你看重要不重要。民間投資目前恢復(fù)了嗎？還很難講。

最后用一句話，古人講行百步者半九十，我們堅決不能在最后差10米、差10步的時候我們倒下來，還是應(yīng)該擼起袖子，想方設(shè)法，治理好我們的相關(guān)問題，讓我們經(jīng)濟(jì)能夠釋放出自己增長的潛力。謝謝各位！